医药上市公司2008年半年报分析

08 年上半年，医药制造业销售收入同比增长19.5%，扣除投资收益后的营业利润同比增长80.5%，利润总额同比增长了44%，归属于母公司的净利润同比增长48.8%，与医药行业的增长相符，经营性现金流同比增长29.93%,与利润增长基本匹配;

化学原料药仍然是各子行业中表现最好的，利润同比增长355.3%，生物制药板块也有突出的表现，受部分公司投资亏损影响，化学药制剂板块的利润增长缓慢;

环比1 季度，2 季度医药板块收入增长6%，毛利率有所提高，费用率整体降低，归属于母公司的净利润环比增长41.1%，其中原料药、生物制药、医疗器械环比数据较好;

上半年业绩和股价表现突出的公司主要有以下几类：(1)受益于维生素原料药价格上涨的新和成等公司;(2)受益于主导产品销量增长，毛利率提升的双鹭药业等公司;(3)受益于经营改善费用率降低的S三九等;(4)受益于投资收益增加的复星医药等。

近期医药板块整体出现回落，目前医药板块的估值从年初的45 倍左右回落到24 倍，而行业的快速增长趋势没有发生变化，大部分子板块块09-10 年实现收入增长20%左右，利润增长25-30%难度并不大，医药板块虽然短期仍有调整压力，但中期看好趋势不变。

我们建议在整个板块调整的过程中，在30 倍PE 以下逐步配置以下几类公司：(1)08-09 年业绩有望超预期的，如云南白药等公司;(2)持续快速增长的公司如恒瑞医药、康缘药业、科华生物、双鹭药业;(3)短期增长放缓，09 年有望重新快速增长的华东医药、一致药业、华海药业等;(4)经营发生根本性变化，并有望延续增长的S 三九等公司;(5)上市不久，增长确定，还未被市场充分认识的恩华药业等公司。